当前 ，市场风格开启了新一轮的“温和再平衡” 。基金经理对存储 、算力
、硬件等前期热门方向的看法存在一定分歧
，而AI应用的热度逐步提升
。对于应用端走强，基金经理倾向于将其理解为AI主线内部的资金再平衡 ，而不是资金流出AI。此外，材料、电源 、液冷等细分赛道也得到越来越多专业投资人的重视 。

　　共识与分歧

　　尽管8月以来科技股有所反弹
，但基金经理的“科技信仰”依然面临严峻考验。

　　“当前，医药、有色
、科技等板块轮番演绎 ，部分前期超跌的板块反弹弹性更大
。科技板块前期调整幅度较大
，内部反弹已出现明显分化。本轮反弹大方向有望延续，但不会一蹴而就 。 ”南方数字经济混合基金经理王博表示
。

　　AI的基本面是否发生变化？对此 ，多家机构认为AI的基本面依然处于高景气周期
，调整更多是基于交易行为。

　　“宏观层面，地缘局势不确定性仍存 ，但市场已逐步对这类扰动脱敏 。相关因素可能更多影响的是短期交易情绪
，而非AI产业本身的资本开支和商业化趋势
。基本面上，全球云厂商财报的持续验证 ，正在打消市场对AI资本开支回报的担忧。关于科技板块后续表现
，仍应观察需求、订单与盈利兑现情况 。”易方达基金表示
。

　　南方基金认为，AI算力需求的爆发式增长正驱动行业进入新一轮扩张周期。英伟达等公司加速布局AI基础设施 ，新一代GPU采用先进散热方案应对高功耗挑战，凸显芯片产业链的景气度 。尽管市场对英伟达的融资模式存在一定疑虑
，但AI工厂作为智能时代基础设施的定位明确，需求真实且来自多元化商业场景 ，独立机构投资者的参与将进一步夯实行业发展基础
。

　　银河基金表示
，近期国产大模型密集迭代，多家公司发布参数模型 ，某国产大模型公司计划上调API定价。从“低价抢市场
”到“主动提价”
，是国产大模型从拼性价比迈向拼实力的信号 。当前，光模块反弹持续性取决于海外云厂商资本开支情况 ，以及美国CPI数据对美联储加息预期的影响。从中期维度看
，AI算力需求的基本面并未发生显著变化
。

　　软硬件平衡

　　8月以来，市场针对AI硬件仍有分歧 ，应用层面逐渐受到资金重视。

　　海通世界 执行委员会委员 、首席经济学家张忆东表示
，AI行情将有所分化，业绩增长不及预期的科技标的 ，将被市场抛弃 。关于AI基建环节要去伪存真，同时寻找AI应用端的机会
。

　　“每一次科技浪潮的下半场
，都不是‘修路铺桥搞基建’，而是‘路修好了要跑车’ ，应用是重中之重。 ”张忆东表示 。

　　创业板人工智能ETF南方基金经理潘水洋认为
，关于本轮AI硬件回调，基本面并未出现实质性问题 ，波动主要来自交易层面
。应用端走强
，他将其理解为AI主线内部的资金再平衡，而不是资金流出AI。

　　关于应用端 ，潘水洋观察到被资金选中的方向具备三大特征：持仓结构相对清晰
、估值更低、此前被错杀 。当前
，国产模型正在实现能力与成本的双向改善，“对应用端上市公司而言 ，这意味着模型调用成本明显下降 、单位经济性改善
，这是我们认为本轮应用行情具备产业基础，而非单纯补涨的主要依据
”
。

　　多主线出击

　　除了科技板块“软硬件之争” ，也有一些此前“落袋为安 ”的基金经理从其他高景气细分赛道切入，回归科技“战场
”。

　　8月以来
，科技电子新材料与传统需求赛道材料的基本面改善形成共振 。南方基金认为，随着AI服务器
、新能源汽车ADAS及人形机器人等领域需求增长 ，MLCC镍粉、光伏铜粉及电感级合金粉等上游材料有望迎来量价齐升
。与此同时
，电子树脂企业相关高端产品已实现批量供货。

　　“设备订单是材料需求的领先指标，资本开支上行意味着晶圆制造产能持续扩张 ，而新增产能将直接增加薄膜沉积 、刻蚀
、先进键合等环节的材料消耗 。随着相关产线陆续建设和投产
，电子材料需求有望持续释放。与此同时，设备与材料的国产化正稳步推进：一方面 ，先进制程及先进封装扩产为国内设备企业带来新的市场空间；另一方面
，国内材料企业通过完善产品矩阵、推进客户验证，有望加快国产化进程 ，并持续提升市场份额
。”南方基金称。

　　液冷也受到部分基金经理的关注 。中金公司研报认为
，随着AI 、智能驾驶等技术的发展，算力需求大幅提升 ，芯片的功耗持续增加，驱动散热技术升级
，包括手机
、汽车电子和数据中心等
。

　　“当前，液冷仍处于偏左侧 ，尚未贡献收益。我会持有到业绩兑现后
，再考虑退出 。 ”沪上一位基金经理表示，液冷是算力产业链上游的配套环节 ，部分A股上市公司有望受益于全球订单的溢出
。

（文章来源：上海证券报）