隔夜美股出现普涨走势
，主要受益于美国财政部周三宣布扩大国债回购操作，美债收益率应声回落 ，主要股指收盘普涨。美国财政部采取的此项措施有利于推动美债收益率大幅下行
，这对资本市场走强具有较大推动作用 。

　　周四亚太股市也普遍出现反弹，A股和港股均出现一定回升 ，市场信心有所修复
。周三亚太股市遭遇大幅回落。A股科技股一度下跌
，但周四沪深两市出现普涨格局，日韩股市也普遍反弹 ，恒生指数则连续上攻 。

　　这也说明
，昨天我提出的观点——这次下跌属于七月份大跌之后的余震，而不是新一轮大跌 ，不会持续太久——基本得到验证
。七月份很多科技股已经出现大幅下跌
，基本完成了挤泡沫过程。近来 下跌空间并不大，因此再出现回调后 ，一些逢低买入资金入场，有可能带来新一波上升机会 。因此可以保持信心和耐心
。

　　这轮科技行情已然是市场的主要投资主线
，并没有因为七月份的挤泡沫而结束。挤泡沫不同于泡沫破裂，它是上涨过程中的调整 ，而不是科技行情的结束 。市场一跌
，就有观点认为“熊市来了”
。近期热播电影《牛来》热度尚未消退，结果很多人又开始喊“熊来 ”。我不赞同这种看法 。我认为这轮长期行情有望持续多年 ，较大幅度回调也在情理之中
，这并不是熊市来临，而是长期行情中的正常调整。只有认清这一点 ，才能从容应对市场波动
，否则很容易在涨的时候追涨、跌的时候杀跌，反复出现亏损
。要相信信心的力量。

　　当前这轮科技行情的基础较为牢固 。一方面 ，政策支持力度很大
，中央会议多次提出要提振股市信心 、支持资本市场发展，通过各种举措吸引中长期资金入市 ，这些都有利于支持市场走强
。另一方面，当前处于低利率
、宽流动性的时代
，利率水平处于历史低位，银行存款利率一降再降 ，很多银行存款利息已经不到百分之一。在这种环境下
，通过投资资本市场中的一些优质股票或优质基金，是抓住市场机会比较好的方式 。

　　再一方面 ，实体经济出现较大分化
，K型分化现象越来越明显
。很多传统行业经营困难，而新兴产业则表现欣欣向荣。在实业上参与这些科技创新行业的投资 ，既需要雄厚的资金
，又需要较高的技术水平，很多人无疑做不到 。通过资本市场参与科技创新企业的发展 ，是低门槛、低成本的方式
。二级市场是很多普通投资者参与经济转型成果的最便利方式。

　　但是
，正如巴菲特所说，做价值投资很简单 ，但不容易 。虽然在市场上开户 、入市都很简单，但真正获得盈利并不容易
。主要原因是：普通投资者对市场信心不足
，一出现回调就恐慌性抛售；而在市场上涨时又情绪亢奋，盲目加仓甚至加杠杆。这使得在震荡市里 ，很多投资者反而亏损 。六月份市场两融余额突破三万亿时
，我就建议投资者坚定去杠杆。因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友而是你的敌人 ，一波下跌就可能有爆仓风险
。七月份已经有很多鲜活的案例
，大家一定要吸取教训，不要重蹈覆辙。即使后市出现反弹 ，也不能贸然加杠杆 。

　　虽然现在市场还没有重拾升势
，仍处于震荡阶段，但持续性大跌的可能性并不大 ，大家也不用过于悲观
。

　　大宗商品方面
，油价升至逾三周高点，金价继续大涨。美国炼油商加大了生产力度 ，加上阿联酋和伊朗之间的争端加剧了地区紧张局势，布伦特原油期货费用 上涨不到百分之一
，收于每桶92美元左右 。阿联酋指责伊朗向其领土发射弹道导弹，并宣布切断与德黑兰的一切经济联系
。此次事态升级之前 ，美国总统特朗普坚持表示近来 没有与伊朗进行任何旨在结束战争的谈判。这让市场越来越倾向于预期霍尔木兹海峡关闭将持续更长时间
，从而对原油费用 形成一定支撑 。原油费用 上涨能够推高全球通胀，对美联储降息不利
。

　　黄金方面 ，周三世界 金价继续大涨。因为在美国财政部出人意料地宣布增加长期国债回购之后
，国债收益率下跌为金价提供了动力；三十年期美国国债上涨推动收益率下降，同时美元走弱带动金价飙升 。黄金现货费用 突破4500美元每盎司
。前段时间世界 金价跌破4000美元每盎司
、到3800美元每盎司的时候 ，我明确提出4000美元以下属于黄金坑
，为投资者提供了较好的布局机会。短短两个月时间，金价已经回升了百分之二十左右 。长期来看 ，支持金价长期上涨的逻辑没有改变。去美元化或是大势所趋
，我国央行也连续多年减持美债、增持实物黄金以提高黄金储备量，未来或继续增持实物黄金
。

　　基本金属方面 ，铜价上涨。由于大量可供交割的铜流入伦敦金属交易所（LME），LME库存回升
，铜市场历史性的紧张状况有所缓解，不过现货市场供应紧张的迹象依然存在 。

　　总体来看 ，当前美联储或不会贸然加息或降息
，美股整体上仍处于高位震荡，泡沫破裂的迹象尚未出现
。因此A股短期调整或不会持续太长时间。投资者可以根据自己的实际情况保持合适仓位 ，既不要满仓也不要空仓
，这样进可攻 、退可守，从容面对市场短期调整 ，布局下一波回升机会 。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家
、基金经理）