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　　来源：vol说财

　　风险提示：本文全部基于公开半年报数据以及资料总结 
，仅为客观分析，如果九阳股份相关人员关注到 ，希望可以意识到企业近来 所面临的困境 。

　　2026年半年度报告披露，九阳股份（002242.SZ）交出一份并不乐观的成绩单：报告期实现营业收入34.89亿元 ，同比下滑12.49%；归母净利润7177.32万元
，同比大幅下滑41.52%；扣除非经常性损益后的净利润7442.89万元，同比暴跌60.21%。

　　在整个厨房小家电行业“量缩价升 ”的大环境之下 ，行业依靠产品均价上涨对冲销量萎缩，而九阳不仅收入规模收缩
，利润的下滑幅度更是远远跑输营收，这份财报背后 ，暴露出这家传统小家电龙头难以回避的现实问题
。

　　最值得警惕的信号
，是企业经营造血能力的快速恶化。

　　2026上半年，九阳股份经营活动现金流净额为‑0.53亿元 ，对比去年同期3.32亿元
，由正向大额流转转为负数，降幅高达115.95% 。

　　账面尚有利润 ，但是经营却拿不到真金白银
，这意味着公司的销售回款出现明显压力
。

　　要么是下游经销商库存高企，拿货意愿减弱 ，渠道赊销占比抬升；要么是企业为了维持出货
，被动放宽账期。

　　即便账面营收数据尚可，可现金无法回流 ，长期会进一步挤压企业的周转空间，这比单纯利润下滑更值得警惕 。

　　毛利率的回落
，撕开了公司高端化转型的真实困境
。

　　报告期公司综合毛利率24.85%，同比下降2.35个百分点。

　　过去几年 ，九阳反复对外强调“太空科技” 、0涂层、变频电机等高端化战略
，寄希望依靠高毛利新品对冲传统品类的疲软 。

　　但从半年报结果来看，高端产品并没有形成足够的规模来托举整体盈利水平
。

　　618电商大促期间 ，行业费用 内卷加剧
，平台大力度折扣让利，为了保住市场份额 ，九阳同样参与费用 战
，促销直接侵蚀产品毛利。

　　一边是原材料成本居高不下，另一边又不得不通过降价换取销量 ，所谓产品升级
，更多停留在宣传层面，并没有转化为实实在在的利润壁垒 。

　　核心基本盘持续松动 ，新增长曲线迟迟未能跑通
。

　　九阳起家于豆浆机，依靠食品加工机撑起企业基本盘
，但是如今存量市场之下，传统主力品类增长空间已经见顶。营养煲等电饭煲
、电炖锅核心品类持续承压 ，西式小家电也未能扛起增长大旗
，公司始终没有打造出第二款能够替代豆浆机的超级大单品 。

　　美的、苏泊尔凭借全品类规模优势挤压中端市场，小米 、小熊
、大量白牌产品又在低端市场发动费用 冲击 ，九阳被夹在中间进退两难。向上高端放量不及预期
，向下又不愿彻底放弃品牌定位，陷入不上不下的尴尬局面
。

　　海外业务同样隐患重重。

　　此前海外业务已经出现收入近乎腰斩的局面 ，2026上半年外销依旧没有扭转颓势 。海外市场毛利率远低于国内
，既要面对海外本土品牌竞争，还要承受汇率波动、海外客户订单收缩的冲击 ，海外业务不仅无法成为第二增长引擎
，反而持续成为业绩拖累项
。

　　费用管控的背后，更折射出增长乏力的无奈。

　　面对营收利润双降 ，公司选取 压缩销售 、管理等各项费用，用削减开支的方式来缓冲业绩压力 。

　　依靠节流可以短期美化利润
，但节流不等于开源，单纯压缩费用解决不了市场需求萎缩
、产品竞争力不足的根本问题
。如果终端销售持续走弱 ，再怎么缩减内部开支
，也很难逆转业绩下行的大趋势。

　　回望历史，2024年金融资产暴雷曾经给九阳带来巨大亏损 ，当时不少观点认为
，只要剔除投资损失，主业经营质量依旧稳固 。但2026半年报显示 ，在没有大额金融资产减值扰动的前提下
，主业本身依旧出现收入、扣非利润的大幅下滑，这说明问题不只是投资踩雷 ，主营业务本身已经遇到实质性瓶颈
。

　　市场之中
，不少人依旧寄希望于以旧换新政策带来行业红利，期待消费复苏能够拯救小家电企业。

　　但政策只是外部催化 ，不能掩盖企业自身的内在矛盾 。

　　对于九阳股份而言，现在摆在眼前的疑问十分现实：高端化口号喊了许久
，为什么无法转化为销量与毛利？传统主业持续萎缩，新的大单品究竟在哪里？经营现金流转负 ，渠道库存与回款压力如何化解？海外业务何时能够走出泥潭
。

　　这份半年报给市场提出的警示十分明确：小家电存量博弈时代
，只靠营销概念讲故事已经行不通，如果不能真正解决产品 、渠道
、盈利的底层问题 ，业绩的压力还会持续存在。