出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
7月29日，星宇股份二度向港交所递交H股上市申请 ，推进“A+H ”两地上市布局 ，计划借助港股平台支撑海外产能扩张与智能车灯技术研发。但就在IPO推进的关键窗口期，公司A股股价持续下探 ，跌至近六年新低；同时 ，“不辞职就打螺丝”的应届生解约事件引爆公共舆论，将这家被视作国产汽车零部件标杆的企业推至风口浪尖 。
近年来，星宇股份营收增速持续放缓 ，上半年净利润同比下滑 ，智能车灯业务占比仍然较低，毛利率长期在20%关口徘徊 。行业压力之下 ，公司在2025年一年裁员近三千人。短期内省下了人力成本 ，但长期来看，牺牲的或是公司信誉和长期研发竞争力 。
业绩增速放缓 股价创近六年新低
截至2026年8月27日收盘 ，星宇股份A股报收81.83元/股 ，较前一交易日下跌5.23%，盘中最低触及81.32元 ，创近六年新低 。拉长时间轴看 ，自2026年5月27日至8月27日，该股区间跌幅高达43.47%。即便公司在2025年12月启动首轮回购、斥资近3亿元回购247.08万股 ，旋即于2026年7月再推比较高 2亿元注销式回购计划 ，两轮回购合计上限达5亿元，二级市场仍“不买账”。
从业绩层面看，星宇股份2023年至2025年营收从102.48亿元增至152.57亿元 ，但营收增速已从2024年的29.31%骤降至2025年的15.12% ，2026年上半年进一步滑落至1.87%，增长近乎陷入停滞 。归母净利润增速同样从27.78%降至15.32% ，上半年更是同比下滑5.35% 。
身处整车厂降本与上游零部件涨价的双向挤压之下 ，星宇股份综合毛利率长期在20%关口徘徊，2026年上半年为18.76% ，同比下滑0.51个百分点。智能车灯硬件复杂度提升 ，Micro-LED 、ADB等新技术带来物料与制造成本抬升，但下游整车客户议价能力较强 ，成本向下传导难度加大 ，这是行业共性难题，也成为压制公司盈利弹性的核心因素 。
业务结构单一是另一大症结——2026年一季度 ，车灯产品占主营业务收入比例高达96% ，而传统燃油车灯业务增长近乎停滞，营收同比下滑2.2%；智能车灯营收占总营收比重仅19.6%，体量较小 ，尚不足以对冲传统业务的下行压力 。与此同时 ，客户结构高度集中，2025年前五大客户贡献收入占比达64.7% ，单一最大客户占比19.5% ，一旦主要客户产销波动或合作关系生变，公司业绩将面临剧烈冲击。
星宇股份本次港股IPO募资主要投向塞尔维亚海外基地扩建 、智能车灯与具身智能研发、数字化升级以及补充营运资金 。其中 ，塞尔维亚生产基地二期建设规划年产能为600万件汽车照明单元 ，即在2025年末产能基础上新增225%的产能 。
海外布局是公司打开增量市场的重要抓手，但招股材料显示塞尔维亚工厂产能利用率仅六成出头 ，海外扩产资本开支高、回报周期长 ，若后续海外业务盈利不及预期，将对整体收益形成拖累。
2026年一季度 ，公司车灯产品售价全线上涨 ，其中传统燃油车灯平均售价209.3元/件，同比上涨23.3%；而销往海外的车灯产品（以常规后部车灯及其他车灯为主）平均售价仅为97.7元/件，同比下滑4% ，远低于国内同款产品售价 。
从财务层面看 ，星宇股份并不缺钱 。截至2026年6月30日，公司货币资金27.38亿元 ，另持有理财产品9.09亿元 ，而有息负债不足5000万元。市场对此不乏质疑——账上现金充裕，为何不以自有资金推进募投项目？在海外毛利率远低于国内 、产能利用率较低的当下 ，继续加码海外产能的合理性何在？
更值得玩味的是时间点 。2026年1月26日首次递表 ，招股书满六个月失效后，7月29日火速二次递表 。而就在二次递表约十天后 ，8月8日前后 ，公司HR部门集中约谈2025年秋招入职的约400名应届毕业生，要求其在“主动离职”与“调岗流水线打螺丝 ”之间二选一。
是巧合 ，还是某种程度上的“降本增效 ”与资本运作的同步推进？投资者心里自有一杆秤。
放回汽车零部件行业周期中观察 ，星宇遭遇的矛盾，也是国内配套企业普遍面临的现实困境 。电动化转型浪潮下，车灯已经从基础照明件升级为ADB自适应大灯 、像素大灯、车载感知光学硬件 ，技术迭代持续推高研发投入 ，赛道竞争日趋白热化 。下游整车市场费用 战持续蔓延，主机厂不断向上游供应链传导降本压力 ，零部件企业普遍陷入“增收不增利”格局。
行业压力之下 ，企业通常存在两种选取 ：持续投入研发抢占高端产品溢价，或是压缩各类可控成本维持报表利润 。当前星宇股份正处在两种路径的拉扯之中：一方面需要持续投入研发 、海外建厂 ，依靠港股募资支撑扩张；另一方面毛利率持续承压 ，内部降本考核压力层层传导，本次应届生事件 ，或是成本压力传导至人力端的典型缩影 。
但成本管控不能等同于短视化的暴力裁员。面向三五年技术储备的校招人才 ，一旦业务预期波动就批量清退，本质是以长期研发竞争力换取短期报表稳定 。对于计划“A+H ”两地上市的公众公司而言 ，短期省下的人力成本 ，对应的是人才口碑 、供应链信誉、上市审核进度以及二级市场投资者信任等多重隐性损失 。
“羞辱式 ”劝退百名应届生 治理底线何在？
2025年秋季校园招聘，星宇股份面向全国高校招录约400名应届生，涵盖研发 、技术 、管培及综合管理等岗位 ，其中不乏硕士乃至博士研究生。2026年7月1日至2日正式入职后 ，这批新人被统一安排至车间流水线，进行打螺丝、线路插接等一线实操 。
据多名学生提供的现场录音 ，8月8日起 ，HR分批开展一对一约谈，给出两个选项：其一 ，当天签署“个人原因离职”协议 ，公司额外支付半个月工资作为补偿，结清出勤薪资 、缴纳8月社保 ，提供求职推荐信与一周宿舍缓冲期；其二 ，拒绝离职则直接转岗为一线操作工，此前约定的一个月产线实习延长至三个月 ，薪资福利按普工标准重签合同 。在约谈中 ，HR甚至提及当地存在数百人的企业HR交流圈，暗示配合签字“背调才不会受影响 ”。
据学生们自发统计，原本400余人的入职沟通群在约谈后仅剩约120人 ，约七成应届生在压力下签字离职 。对于这些刚走出校园的年轻人而言 ，代价极为沉重——入职即缴纳社保意味着应届生身份已失效，既无法回头参加秋招 ，也难以申领部分城市的人才引进补贴 ，转向社招又面临“无工作经验 ”的尴尬 。有被裁应届生直言：“那这样的话，我们大学硕士这些年不都白读了吗？”
律师指出 ，公司单方调整岗位或要求劳动者离职已涉嫌违反劳动法 ，建议劳动监察部门主动介入调查，涉事学生应保存证据申请劳动仲裁。
事件持续发酵后 ，监管层面正式介入。8月25日 ，江苏省常州市人力资源和社会保障局通报称，该局成立专项工作组全面调查该事件 。官方通报进一步确认 ，星宇股份本次合计招录2026届高校毕业生440名 ，其中107人被协商解除劳动合同，相关沟通过程方式简单生硬 、缺乏充分沟通，企业后续已就此致歉 ，并对人力资源总监予以停职处理 。
颇具讽刺意味的是 ，就在HR约谈应届生的同一时期，星宇股份的港股招股书中将员工称为“核心资产 ” ，并强调公司“以人为本 ”。星宇股份官方网站 资料也宣称秉承“团结、坦诚 、拼搏 、创新”的企业精神 ，践行“爱、感恩、责任 ”的家文化 。然而，现实中的操作却是另一番图景 。
从公开数据看 ，星宇股份2021年至2025年研发费用从3.88亿元攀升至8.84亿元 ，翻倍有余。但同期技术人员数量从1493人增至2080人，增幅不到40% 。员工总数更是在2025年一年内缩减近3000人 ，从年初的10426人降至年末的7532人 。“投资于物 ”与“投资于人”之间的失衡 ，在此次校招解约事件中暴露无遗。
星宇股份如此简单粗暴处理“解约”，向资本市场传递出了非常负面的信号 。研发的重点从来不是重金采购设备和材料 ，而是靠稳定的工程师队伍去落地实现 。当一家公司连最基本的契约精神都无法恪守 ，又如何让市场相信其长期研发承诺？
更为关键的是，此次争议的时间窗口恰逢星宇股份推进港股IPO的关键阶段。港交所对上市申请人的劳工合规与ESG表现素来有着严格要求 。星宇股份在招股书中将员工定义为“核心资产 ”，现实中却以近乎“羞辱式 ”的方式处置应届生——这种言行之间的巨大撕裂 ，势必引发港交所及世界 投资者的深度关切 。一家连应届生劳动合同都无法妥善履行的企业 ，其治理水平能否经受住世界 资本市场的审视？
舆情的传导并未止于官方通报。在东方财富网星宇股份股吧中，8月13日以来 ，带有“黑心”关键词的帖子迅速增至178条。“黑心企业 ，无良公司 ”“到底谁在纵容这些黑心企业？ ”等留言刷屏评论区 。部分投资者将矛头指向港股IPO，质疑“上市也只为了圈钱” 。“黑心公司 ”标签的广泛传播 ，已对公司声誉和投资者信心构成持续性侵蚀。
时隔20天的致歉 能否挽回失去的信任？
据媒体报道 ，在官方介入之前，这群被“劝退 ”的应届生已经开始总结 宝马 、奔驰 、大众等星宇下游客户的供应链投诉渠道 ，甚至从公司内部一路投诉到社交平台、港交所 。
最初 ，有学生在社交平台上发布“避雷星宇”等帖子，把自己的约谈录音 、劳动合同 、岗位信息陆续放了出来 。随后越来越多经历相似的学生加入：有人联系媒体 ，有人向常州市劳动监察部门投诉 ，还有人直接把矛头对准了星宇眼下最重要的一件事情——港股上市。
但这还只是开始，很快网友又开始总结 星宇海外客户的供应链举报渠道 。宝马的人权投诉渠道、梅赛德斯-奔驰的举报系统 、大众集团的Whistleblower System陆续被翻了出来，甚至有应届生开始研究欧盟相关的人权和供应链投诉机制 ，希望把材料提交给星宇的欧洲客户乃至相关机构 。
舆情持续发酵之下 ，星宇股份迫于各方压力，8月27日上午8时通过官方微信公众号正式发布致歉信。致歉信全文措辞恳切 ，承认“公司管理层在决策上有失误 ，管理上有疏漏；在具体执行中沟通生硬 、方法简单，未顾及同学们的切身利益 ” 。信中写道：“同学们来自五湖四海 ，十年寒窗苦读 ，本想开启锦绣前程，但在你们入职仅一个多月之际 ，就面对如此境遇 ，你们及家人的失落和痛苦我们可以想象 。 ”公司表示“深感愧疚、深刻自省”。
在具体补救措施上，星宇股份向107位被解约应届生作出三项承诺：其一 ，即时发放为期3个月的求职生活补贴 ，期间继续向留宿公司宿舍的同学提供免费住宿；其二，积极联系其他企业提供适配岗位，组织参加由人社部门举办的专场招聘会；其三 ，如3个月内（11月底前）未实现单位就业 ，给予该同学6个月的工资作为补偿 。据媒体报道，已有被解约应届生收到每月约5000元的求职生活补贴 。
致歉信的发布 ，标志着星宇股份在舆论压力与监管介入之下 ，终于以公开方式承认过错并作出实质性补偿承诺。然而，从8月8日HR集中约谈 ，到8月25日官方通报 ，再到8月27日公开致歉——近二十天的“危机响应周期 ”，对于一家志在登陆世界 资本市场的上市公司而言 ，未免过于漫长。
资本市场并未买账 ，当日公司股价暴跌5.23%，创下近两个月最大跌幅 。迟来的道歉 ，能否挽回失去的信任 ，尚待时间检验 。
